伊朗若解禁出口，国际油价跌否？

2014年下半年以来，伊朗世界石油市场供过于求的若解局面导致石油库存攀升。去年年底，禁出际油价跌在北美非常规石油产量快速增加、口国沙特等石油输出国组织(欧佩克)国家不减产和石油需求疲弱的伊朗背景下，绝大多数研究机构预计，若解2015年世界石油市场仍将供过于求，禁出际油价跌尤其是口国上半年供过于求严重。

对于供应过剩的伊朗程度，不同机构的若解预期则有所不同。PIRA、禁出际油价跌JPM等机构预计，口国2015年上半年世界石油市场供过于求将达150万～200万桶/日。伊朗中国石化联合石化2014年12月23日预计，若解世界石油市场供过于求将达115万桶/日。禁出际油价跌

但从今年前两个月的情况看，随着油价大幅回落，尽管世界石油供应仍然过剩，但一些国家和地区(尤其是欧美地区)的石油需求高于预期，并对炼油加工收益构成支撑。良好的炼油加工收益激励着炼厂提高加工量，再加上美国页岩油增产已出现放缓迹象，这使今年上半年全球原油供应过剩程度或低于预期。

然而，如果伊朗开始出口更多原油，供过于求的局面将加剧。

世界石油需求增量高于预期

从主要能源机构的最新预测看，多数机构预计2015年世界石油需求增量为100万～120万桶/日，与其他机构相比，PIRA能源咨询公司对2015年世界石油需求增量预期最为乐观，达160万桶/日。

从今年前两个月情况看，美中等主要国家和地区的石油需求同比增长136万桶/日，尤其是良好的经济增长和低油价推动美国石油需求呈现较好增长势头。此外，多年来欧洲主要国家石油消费下滑的势头减缓，甚至法国和西班牙1月份石油需求同比也出现增长。

2014年下半年以来，世界石油市场供应过剩局面呈现出两个结构性特点：一是原油库存快速增长，油品库存增长相对缓慢;二是美国原油库存持续大幅上涨，但欧洲和亚太石油库存则较为稳定，甚至一些国家和地区的石油库存还有所下降。

这一基本面的变化，对油价结构造成重要影响，主要体现在以下方面：WTI和布伦特价格由现货溢价(Backwardation)逐渐转变为期货溢价(Contango)结构，尤其是库欣原油库存持续攀升使WTI期货溢价持续加深;WTI/布伦特原油负价差较大;汽油和柴油等主要油品库存偏低，价格结构保持现货溢价;主要基准原油的期货溢价结构和汽油、燃料油等主要油品的现货溢价结构使得即期炼油加工收益保持良好水平。

主要地区炼厂“吸收”过剩原油

尽管国际油价的大幅回落使得石油公司面临严峻挑战，但同时市场结构的快速变化也为产业资本和金融资本带来了机遇。

为了充分发挥自身优势，北美、欧洲和亚太等不同地区的一体化石油公司和独立炼油商积极采取措施，努力扩大经营规模。2014年下半年以来，良好的需求、偏低的油品库存，以及原油/油品价格结构的不同支持炼油加工收益趋强，三地炼油毛利率逐渐提升，目前均在10%以上，为2008年金融危机以来最好水平，与2005～2007年的水平相当。

强劲的炼油加工收益激励着全球主要炼油商大幅提高原油加工量，即使是多年在“泥潭”中前行的欧洲炼油商也迎来了难得的“小阳春”。据统计，2014年下半年，美国、经合组织欧洲国家、中国、印度、日本、沙特和韩国的原油总加工量(这7个国家和地区的炼油能力占全球份额约60%)为4869万桶/日，比2014年上半年提高150万桶/日。

今年前两个月，这7个国家和地区的原油加工量达4937万桶/日，同比大幅增加202万桶/日。其中增幅最大的是经合组织欧洲国家，增加了77万桶/日;此外，中国、韩国、沙特和美国分别增加45万桶/日、30万桶/日、28万桶/日和26万桶/日。

在强劲的炼油加工收益支持下，欧洲和亚太部分炼油商纷纷推迟了今春检修计划。在当前油品库存偏低、石油需求良好的情况下，尽管中东一些新炼厂陆续投产，主要炼油中心的加工收益仍有望保持较好水平，这也使得部分亚太炼厂有意推迟检修时间。近日印度爱莎(Essar)石油表示，将旗下位于西海岸的能力为40万桶/日炼厂检修时间由原计划的5～6月份推迟至7～8月份。

目前已进入二季度北半球石油需求传统淡季，但低油价和经济增长支撑石油需求或好于预期。同时，良好的炼油加工收益激励炼油商保持较高的开工率，进而使原油供应过剩程度或低于预期。加之北美非常规原油供应增速已出现放缓迹象，对原油价格构成支撑，原油价格进一步大幅下跌的空间或较为有限。

伊朗解禁出口仍需耐心等待

经过紧张艰难的谈判，4月2日伊朗与伊核谈判六国就伊核问题达成框架性解决方案，从而为下一步达成最终全面协议奠定了基础。欧盟外交和安全政策高级代表莫盖里尼与伊朗外长扎里夫当天代表各方在瑞士洛桑发布共同声明。声明说，各方对限制伊朗核设施规模、分布、铀浓缩能力、核材料贮存等事宜进行了约定，提出了国际社会帮助伊朗和平利用核技术的方案。声明还指出，在国际原子能机构核查确认伊朗遵守了其核心承诺的情况下，欧盟和美国将终止针对伊朗的所有与核计划有关的经济和金融制裁。

从目前情况看，尽管谈判双方达成框架协议，但距离最终协议的签订时间6月30日还有一段时间。即使在6月30日前达成最终协议，也需要待国际原子能机构核查后确认遵守了协议才有可能解除制裁，但不排除伊朗仍借机会增加出口。受西方制裁，伊朗原油出口上限为100万桶/日，从去年情况看，超过了上限。今年前两个月伊朗原油出口量为100万桶/日，同比下降23.4%，主要是印度和韩国进口降幅较大。

多数分析人士认为，如果伊朗能够较好较快地履行协议，其最早有望在今年晚些时候解除原油出口禁令，但不排除放松的方式是渐进的，即逐步提高其原油出口上限。因此，今年下半年，伊朗原油出口量将比上半年增加30万桶/日，使欧佩克原油供应继续保持较高水平，抵消部分因北美非常规原油供应增速放缓对供应带来的影响。

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